券商下半年投资策略: A股将进入中期轮动慢涨格局

2022年上半年,美联储加息,疫情演化以及俄乌冲突三大外生因素对资产价格带来扰动。尤其2022年的前四个月,通胀预期和成本压力打击全球权益市场。针对下半年的投资策略,券商认为,A股将进入中期轮动慢涨格局,在组合配置策略上,把握风险底线,从风险配置角度关注收益平滑策略机制。

中信证券:

出口和基建将有所发挥

从经济影响来看,本轮疫后复苏对比2020年可能有三点不同。首先,政策发力侧重点和发力方式不同,2020年聚焦于“六稳六保”,货币政策力度较大,今年货币政策受到一定限制,财政政策承担了更重要的角色;其次,2020年初,经济主体对于疫情发展较为乐观,而今年已经是疫后的第三年,加之经济增速下行压力较大,各类主体对未来的预期也相对更加悲观;最后,今年的外部环境更加复杂。因此,本轮经济复苏的斜率可能弱于2020年,而结构上预计出口和基建将发挥重要的作用。

大宗商品供给压力下,高通胀仍是海外紧缩政策的硬约束。进入下半年,海外地缘政治冲突趋缓,寻求俄罗斯原油的替代品或成为美国与伊朗,沙特等国关系缓和的契机,中美贸易关系也出现边际缓和趋势。但潜在风险仍存,包括供应链,大宗商品高价,对俄制裁与俄反制裁等因素的扰动或仍将持续至下半年。美国经济下行趋势已现,隐含多层次衰退风险,但就业,消费,投资等因素仍能支撑年内的美国经济。

对A股而言,上半年制约A股风险偏好的美联储加息和俄乌地缘冲突的影响有望逐步减退,疫情约束退坡后预计稳增长政策将进入密集落地期,基本面,流动性和市场情绪有望共振改善,驱动A股进入中期轮动慢涨。

华福证券:

A股价值回归有较大空间

新冠疫情的冲击造就了“改革牛”合适的起点。以Wind全A指数为例:2021年底时最高上冲到6028.9点,而在2022年的急跌中,最低达到了4267.8点,跌幅高达近30%。Wind全A2022年4月下旬的低点4267点,与2019年3月份的点位类似,也与2020年的平均点位接近。而2019年,2020年,2021年,A股业绩分别增长了6.3%,2.5%和19.4%,复合增长率高达30%。以2019年平均点位3850点左右来看,增长30%,就能够达到5000点左右。因此4267点是被明显低估了。

基建作为经济调节器,在疫情冲击中持续发力。2021年四季度基建投资增速有所下滑,但在2022年初开始持续回升。之后哪怕是疫情冲击,基建增速也未受明显影响。消费受疫情冲击影响最大的消费,自从2022年疫情有所反复以来就持续下滑,但下滑速度在5月份有显著放缓。

A股当前仍处于价值区间,具备投资价值。过去三年,2019,2020,2021年,A股净利润增长分别为6%,2.5%和19%,累计增长30%。而Wind全A指数累计增长50%,相当于估值溢价约为业绩增长的2/3。当前,虽然上海,北京等大城市有所封控,但全国大部分地区仍然保持正常运行状态,疫情对经济和上市公司的业绩冲击预计比2020年小。预计2022年A股公司业绩增速为6%左右,与2019年相当。从“A股业绩与指数涨幅之间的长期关系”展示的规律来看,A股的价值回归仍有较大空间。

投资策略上,建议布局三大方向。一是高科技产业发展与半导体产业密不可分,智能设备,通讯,航天,军工等多个领域均对半导体产品有旺盛的需求。

二是新能源产业有“双碳”目标支撑。新能源安装和发电成本下降推动需求的扩大,新冠疫情,俄乌冲突等复杂国际情势下,不可再生资源价格攀升,市场需求转向新能源。

三是受疫情及俄乌冲突等多种因素影响,全球食品价格升至历史最高水平。在国家宏观调控及政策引导下,历年农产品产量均达到规划目标,食粮储备充足,粮食安全保持在稳定水准,国内粮价也较为平稳。因此,种植与农业供应链板块有明显利好。农产品价格上涨对农产品及贸易商有直接刺激,种粮收益得到保障带动种粮积极性增加,因此种子板块也会因粮价上涨而受益。

中泰证券:

布局“内稳外滞”主线

2022年下半年影响行业配置的核心为“内稳外滞”。“内稳”意味着以基建,地产为代表的价值板块行情有望得到延续,“外滞”则表示联储加息节奏可能会出现调整,成长风格有望迎来反弹。节奏上,倾向于“先价值后成长”。围绕“内稳外滞”的核心思路,建议关注以下三条主线:主线一:“框架内”稳增长,基建,地产有估值修复机会。建议关注直接受益于稳增长政策发力的建筑央企,攻守兼备的地产龙头。

主线二:成长股反弹值得期待。建议关注新兴领域需求高增叠加国产替代持续推进的半导体设备;需求持续高增,供给瓶颈逐渐缓解的光伏产业链;供需两端持续扩张,国企治理效率逐渐提升的军工。

主线三:居民收入增速回落的情况下,PPI与CPI剪刀差收窄。建议关注全球供应紧张,国内价格维持高位的种植业;高粮价加速生猪产能去化,下半年周期有望触底的养殖业;供需矛盾相对刚性的上游周期品(煤炭)。记者 张曌

编辑:gloria
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